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  01事件

  2020年8月21日(00357)發布中期業績公告,報告期內,美蘭機場完成航班起降5.08萬架次,旅客吞吐量604.32萬人次,貨郵吞吐量1.09萬噸,分別同比增長-39.22%、-51.65%、-39.30%。公司實現營業收入6.09億元,同比減少25.21%;實現歸母淨利潤0.80億元,同比減少71.09%。

  02點評

  1.航空收入同步旅客量下滑,免稅拉動特許經營收入逆勢增長

  2020H1公司实现航空性收入1.88亿元,同比下滑49.43%,基本同步旅客量下滑。非航空性收入4.20亿元,同比下滑4.83%,除酒店、租金、其他收入受公共卫生事件不可抗下降,其余非航业务均持平或增长,其中特许经营收入逆势增长17.16%。免税业务是特许经营收入增长的强有力驱动,美兰机场免税店销售额12.55亿元,同比增长11%。虽然受公共卫生事件影响购买旅客下滑30%,但是免税客单价同比增长超50%。上半年公共卫生事件影响出行樂體育注冊平台_籃球競猜投注量,且尚无海南离岛免税新政,这种背景下,美兰机场线下免税店依然实现大幅增长。验证了美兰机场线下免税店需求的活力以及美兰免税运营商面对难题的韧性。

  2.成本三費控制良好,融資手段較多,足以應付二期工程欠款資金壓力

  報告期內公司營業成本、管理和銷售費用共計3.62億元,同比下降8.61%。主要因爲人工成本、機場外勤綜合服務費和水電成本三部分控制得當,有所降低。截止報告期末,公司資産負債率56.41%,淨流動負債53.3億元,其中約20億元屬于銀團貸款,暫無還款壓力。剩余33億元流動負債以及28億元二期工程欠款,完全可以通過19.56億元銀團貸款和新H股發行解決,不存在明顯流動性風險。

  3.二期航站樓資産歸屬落地,旅客上限可規劃至一億,公司的不確定性正在逐步消減

  短期不确定性在于二期航站楼等资产归属权樂體育注冊平台_籃球競猜投注量,倘若划分不清容易导致大额关联交易。长期不确定性在于机场容量上限是否够大,倘若预留建筑面积不够会导致机场价值空间受限。机场的魅力在于确定,不确定性消除的同时,价值往往逐步凸显。

  03投資建議

  预计公司 2020-2022 年实现营业总收入分别为 14.60 亿元、19.93 亿元、23.84 亿元;净利润分别为 3.81 亿元、 6.25 亿元、9.22 亿元;对应 PE 分别为75.92倍、46.34倍、31.44倍。中性预计公司2025年免税销售额约100亿元,扣点率有望提升至25%-30%,公司净利润25亿元,成长空间仍然巨大。维持“强烈推荐”评级。

 

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責任編輯:李雙雙

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